資本結構偏差如何影響再保險決策：風險管理的新觀點

受訪研究者：許永明(風管系教授)

採訪整理者：湯念璇(風管系博士生)

從資本結構偏差重新理解再保險需求

許永明教授與李瀟一教授合作，於 2023 年在《國際經濟與金融評論》（International Review of Economics & Finance）發表研究，從資本結構偏差的角度切入，重新檢視企業再保險決策的影響因素。過去文獻多半著重於實際槓桿高低，但企業的財務決策往往是以目標槓桿為基準進行調整，因此僅關注實際槓桿可能無法完整反映企業的風險狀況。

研究利用美國產險公司長期資料，將槓桿盈餘（leverage surplus）定義為實際槓桿減去目標槓桿，用以衡量企業資本結構偏差程度，並分析其對再保險使用的影響。結果顯示，資本結構偏差確實是影響再 保險需求的重要因素，提供了不同於傳統觀點的新解釋。

當企業處於槓桿過高（實際槓桿高於目標槓桿）時，隨著槓桿盈餘提高，企業面臨的財務困境風險也隨之上升，因此會增加再保險使用，以降低破產成本與盈餘波動。相較之下，當企業處於槓桿不足時，隨著槓桿盈餘提高，財務限制減少，再保險需求反而下降。整體而言， 只要企業偏差目標越多，再保險需求就越高，顯示資本結構偏差是一項重要的風險訊號。

外部衝擊下的風險緩衝機制

研究也進一步探討外部重大事件的影響，包括金融危機、重大災害與疫情等情境。結果顯示，在高度不確定時期，不論企業原本槓桿 狀況如何，再保險使用皆顯著增加。

這意味著，在災難性事件發生後，保險業普遍可能面臨承保能力短缺的問題，而再保險作為租賃資本的角色，可協助企業維持承保能 力並提升財務韌性，凸顯其在系統性風險提升時的關鍵功能。

對監理與企業決策的啟示

研究結果對監理機關與企業管理者皆具有重要意涵。若僅監控企業槓桿水準，可能無法完整掌握其財務風險，若能同時觀察企業實際 與目標槓桿之間的差距，將有助於更準確評估其穩定性。

對於企業而言，再保險策略不應該僅依據短期財務指標決定，而應納入長期資本結構規劃。維持資本結構接近目標水準，可能是降低風險與提升效率的有效方式。對投資人而言，資本結構偏差程度亦可 作為評估企業風險的重要訊號。

整體來看，研究將資本結構理論從靜態比較延伸至動態偏差，提供更貼近企業實務決策的分析框架。在全球經濟環境持續變動的情況下，理解企業如何在資本結構與風險管理之間取得平衡，將成為未來 研究與實務的重要方向。

訪談論文請參考：

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1059056023002381#sec5 

圖片來源：

https://pix4free.org/photo/32917/reinsurance.html?utm_source=chatgpt.com